近期港股市场持续调整，对此华泰证券指出，上周的配置盘和交易盘净流出规模持续扩大，南向净流入规模收窄，AH溢价接近4月中旬水位。

　　外资动向：配置盘和交易盘净流出规模扩大

　　7.18-7.24，以EPFR口径统计的配置型外资净流出规模扩大。其中，ADR净流入规模收窄至1.49亿美元(vs前一周净流入7.90亿美元)；港股净流出规模扩大至3.66亿美元(vs前一周净流出2.33亿美元)。

　　港股主动外资净流出规模收窄，但被动外资转为净流出，带动配置盘整体净流出规模扩大

　　7.18-7.24，港股主动外资净流出规模收窄至2.56亿美元(vs前一周净流出3.71亿美元)，随着7月FOMC会议临近海外“降息交易”或降低港股主动外资流出压力；但被动外资转为净流出1.10亿美元(vs前一周净流入1.38亿美元)；ADR主动外资净流出规模收窄至0.69亿美元(vs前一周净流出0.73亿美元)，被动外资净流入规模回落至2.18亿美元(vs前一周净流入8.63亿美元)。

　　交易型外资净流出规模扩大。以Wind统计的香港本地及国际中介持股变化估算流量(近似代表港股外资流量)，与EPFR口径下港股配置型外资流量的差值，近似代表港股的交易型外资，7.18-7.24净流出规模扩大至39.86亿美元(vs 前一周净流出0.48亿美元)。

　　南向资金：南向净流入规模收窄，AH溢价接近4月中旬水位

　　截至7.26当周，南向资金净流入72.0亿元，较前一周环比减少104.5亿元。截至7.29收盘，AH溢价回升至148左右，再度接近4月中旬水位（150+）。

　　华泰证券指出，在2024.6.3港股中期策略《见龙在田，或跃在渊》中测算，不考虑红利税减免政策影响年内合理震荡区间约142-148，其中148点位隐含美元105+今年地产销售面积同比-20%的预期，当前AH溢价或已充分计入预期扰动，港股相对A股性价比改善对南向有支撑。

　　情绪追踪：恒指沽空比例回落、看跌看涨期权比率回升

　　估值和风险溢价

　　截至7.26，恒生指数PETTM回落至8.7x，风险溢价(相对美债)回升至7.25%，接近滚动5年均值。从PB-ROE视角看，恒生指数、恒生国企指数在全球主要股指中仍具性价比。

　　空头头寸

　　上周恒生指数日均沽空比例回落至15.8%，周内单日自高点约17%降至约14%永华证券杠杠股票平台，仍高于2021年以来均值。华泰证券认为，人民币汇率下半周的较大波动或为影响空头行为的主要因素，当前仍难以断言空头仓位是否存在趋势性变化。其中，港股互联网沽空比例环比小幅回升至0.61%；港股地产环比也小幅回升至1.54%。